در این مقاله به بررسی عملکرد نسبی بازار سهام پس از شروع بیماری همه گیر Coronavirus برای نمونه ای از 80 بازار سهام می پردازیم. داده های هفتگی در مورد موارد کرونوویروس و مرگ و میر در کنار شاخص های آکسفورد در مورد سخت گیری هر کشور و شدت پشتیبانی دولت به کار می رود. نتایج هم در ماه و هم توسط منطقه جغرافیایی تقسیم می شود. نتایج کامل نمونه نشان می دهد که افزایش موارد کرونوویروس اثر کلی مورد انتظار بدتر شدن عملکرد نسبی بورس اوراق بهادار را اعمال می کند ، اما با تأثیر کمی مداوم در افزایش مرگ و میر. شواهدی از اثرات بازار سهام به طور قابل توجهی منفی ناشی از قفل شدن وجود دارد که در شاخص سختگیرانه آکسفورد منعکس شده است. همچنین واکنشهای مثبتی نسبت به حمایت دولت در ماه مارس و دسامبر در نمونه کلی وجود دارد-با برخی از اثرات فراگیر اضافی که در اواسط سال 2020 در آمریکای لاتین مشاهده می شود.
من نمی توانم این ابزار [Lockdown] را بیش از آنچه که می خواهم یک عامل بازدارنده هسته ای را رها کنم ، رها کنم. اما این مانند یک بازدارنده هسته ای است ، من مطمئناً نمی خواهم از آن استفاده کنم.
مانیاهای سوداگرانه در هوا هستند ... همراه با سایر روندهای اقتصادی - بهبودی شدید ، افزایش قیمت کالاها و افزایش تورم - آن حباب دارایی علت روشنی دارد: گسترش گسترده پول و اعتبار.
1. مقدمه
همه گیر Coronavirus از سال 2020 ویران کننده ترین بحران بهداشتی از زمان آنفولانزای اسپانیایی 1918-1919 بود. اگرچه بازارهای سهام در آن زمان نسبت به سنبله در میزان مرگ و میر واکنش منفی نشان دادند (Burdekin 2021) ، حرکات بسیار خشونت آمیز در سال 2020 مشاهده شد. افت 33. 7 ٪ رکورد در شاخص بازار سهام S& P 500 بین 19 فوریه و 23 مارس 2020 بودهمراه با کاهش گسترده در بیشتر بازارهای اصلی سهام دیگر در سراسر جهان. این به سرعت با کاهش تولید ناخالص داخلی در سه ماهه دوم سال 2020 در ایالات متحده و بسیاری از کشورهای اروپایی دنبال شد. با این وجود ، بسیاری از همین کشورها پس از آن از رونق عمده بازار سهام از پایین مارس در مواجهه با گسترش عظیم نقدینگی بانک مرکزی (Burdekin 2020a) . 1 برخوردار بودند.
فروپاشی اولیه بازار سهام ایالات متحده پس از شروع بیماری همه گیر 2020 از تجربه قبلی تحت آنفولانزای اسپانیا بسیار پیشی گرفت. حتی اگر به نظر می رسد آنفولانزای اسپانیایی بسیار کشنده تر بوده است (رجوع کنید به Burdekin 2020b) ، بازار سهام ایالات متحده در ابتدا به دنبال شیوع اواخر سال 1918 به افزایش خود ادامه داد و صرفاً به تابستان 1918 بازگشت و پس از مرگ ماهانه در اواخر سال به اوج خود رسید. پس از آن ، دوباره یک بازگشت شدید رخ داد ، و میانگین صنعتی داو جونز از اواخر فوریه 1919 تا پایان سال حدود 50 ٪ به دست آورد. تقاضای افتتاح پس از پایان بیماری همه گیر ممکن است عاملی در این نتیجه باشد (Burdekin 2020a)-می تواند بار دیگر در سال 2021 درست باشد. با این وجود ، تفاوت عمده بین تجربیات 1918-1918 و 2020-2021به مراتب کمتر از قفل ها و مداخلات دولت که در قسمت قبلی مشاهده می شود باقی مانده است.
هدف اصلی این مقاله ارزیابی رفتار بازار سهام ایالات متحده نه در انزوا بلکه در مقایسه با عملکرد نسبی در سایر بازارهای جهانی است. علاوه بر این ، بر خلاف بیشتر کارهای تجربی قبلی ، این تجزیه و تحلیل فراتر از دوره بحران اولیه تا معاملات نهایی دسامبر 2020 گسترش می یابد. به دنبال بحث بخش بعدی درباره ادبیات موجود در مورد پاسخ های بازار سهام به همه گیر ، بخش 3 روش مقاله را تشریح می کند. وادداده های مورد استفاده برای توضیح عملکرد نسبی بازار سهام بر اساس گسترش ویروس و مداخله دولت نیز در آنجا شرح داده شده است. یافته های اصلی برای مطالعه 80 کشور ما در بخش 4 ارائه شده است. سرانجام ، بخش 5 شامل نتیجه گیری مقاله است.
2. توضیح واکنشهای بازار سهام 2020
چرخش عظیم بازار پس از مارس 2020 با وجود شتاب شتاب کروناویروس در سراسر جهان رخ داد که مواردی در هر قاره علاوه بر قطب جنوب نیز افزایش یافته است. کاکس و همکاران.(2020 ، ص 20) نتیجه گیری کنید که بازگشت بورس سهام تا حد زیادی ناشی از تغییر احساسات به جای اصول است: "ما می دانیم که محتمل ترین نامزد توضیح نوسانات بازار در ماه های اولیه همه گیر ، قیمت گذاری بازار سهام استریسک ، ناشی از نوسانات بزرگ در ریسک یا احساسات غیر مرتبط با اصول اقتصادی یا نرخ بهره. "به نظر می رسد که افزایش نوسانات بازار قبل از خاموش شدن راهپیمایی و ممنوعیت های مسافرتی ، با Just and Echaust (2020) ، به عنوان مثال ، تغییر تغییر از یک رژیم نوسانات کم به یک رژیم نوسانات بالا در اواخر فوریه 2020. 3 آلبر (2020) و اشرف را مشخص می کند.(2020) به دنبال تعیین کمیت پاسخ های بازار سهام در مورد افزایش ویروس و مرگ و میر در اوایل این بیماری همه گیر در 64 کشور است. اگرچه هر یک نقش مهمی را برای موارد نسبت به مرگ و میر مشخص می کنند ، اما الوادی و همکاران.(2020) هر دو متغیر را در چین در طی 10 ژانویه - 16 مارس 2020 در چین پیدا کنید. تجزیه و تحلیل داده های پانل توسط خان و همکاران.(2020) ، با استفاده از داده های هفتگی تا پایان مارس 2020 ، تأثیرات قابل توجهی از موارد کروناویروس را در شانزده بازار سهام تأیید می کند.
اگرچه این همه گیر همچنان نقش اساسی را ایفا می کرد ، اما تغییرات شدید که در اوایل این بیماری همه گیر مشاهده می شد ، نمونه ای از تجربه بعدی نبود. در واقع ، Phan and Narayan (2020) پشتیبانی از یک واکنش بیش از حد اولیه بورس سهام را به Coronavirus که قبلاً در داده های موجود در اوایل آوریل 2020 مشهود بود ، می یابند. این نشان می دهد که Phan و Narayan (2020) نشان می دهند که واکنش های منفی اولیه به Newموارد و مرگ و میر اغلب بعداً با پاسخ های مثبت دنبال می شوند ، که نیمی از 25 بازار سهام پس از رسیدن به 100000 مورد و 100 مرگ ناشی از ویروس ، به ظاهر واکنش های مثبت را تحریک می کنند. نکته مهم این است که تظاهرات قابل توجه بازار ایالات متحده از پایین مارس 2020 حتی در حالی که موارد ویروس و مرگ و میر تا پایان سال همچنان ادامه دارد. در همین حال ، در حالی که به نظر می رسد که با شروع بیماری همه گیر ، دلهره بین بازارها افزایش می یابد ، اوکوری و لین (2021) دریافتند که این اثر شوک اولیه تا پایان مارس 2020 از بین رفته است. دوره بحران اولیه.
علاوه بر شیوع خود ویروس ، سایر عواملی که به مرور زمان بازی می شوند شامل واکنش های دولت به اورژانس بهداشت عمومی ، مانند اقدامات محرک گسترده ای است که در ایالات متحده و اروپا انجام می شود تا حمایت اقتصادی از افراد و مشاغل را فراهم کند. به نظر می رسد که تأثیرات مثبت بازار سهام به دور از یکنواخت ، با هارجووتو و همکاران.(2021) یافتن تأثیرات مفید که بر روی بنگاههای بزرگتر متمرکز شده است . 6 این ابتکارات هزینه های دولت با تسکین پولی گسترده همراه بود ، که در مورد ایالات متحده ، منجر به رشد سالانه عرضه پول M2 28 ٪ پس از فوریه 2020 شد. این بود. به مراتب بیشتر از زمان بحران مالی جهانی و بالاترین میزان انتشار پولی که از سال 1943 در اوج جنگ جهانی دوم مشاهده شد (گرین وود و هانکه 2021) . 7 استرالیا فقط یکی از بسیاری از کشورهای دیگر بود که تلاش های محرکی بی سابقه ای را انجام می داد. با این وجود ، رحمان و همکاران.(2021) شواهدی از واکنشهای کاملاً مختلط در بورس با بسته "حرکات" (اعلام شده در 22 مارس 2020) پیدا کنید و با یک واکنش کاملاً قابل توجه و مطلوب بازار سهام انتخاب کنید.
انتظار می رود تغییر در سطح پشتیبانی اقتصادی در هر دو جهت باعث واکنش بازار سهام شود ، به عنوان مثال ، چان-لاو و ژائو (2020) ، به عنوان مثال ، بر واکنشهای منفی بورس در مواردی که محرک دولت هنگام خارج شدن تعداد COVID روزانه برکنار می شود ، تأکید می کند.-19 مورد نسبتاً زیاد باقی مانده است. با این حال ، تأثیر قفل های نظم دولت نیز وجود دارد و بیکر و همکاران.(2020) نتیجه گیری می کند که این محدودیت های دولت در فعالیت های تجاری ، همراه با فاصله اجتماعی بود ، که بازار سهام ایالات متحده را به زور بیشتر نسبت به Covid-19 نسبت به آنفولانزای اسپانیا (یا همه گیر قبلی) واکنش نشان می دهد. با توجه به اینکه انتظار می رود بازارهای سهام به هر دو اقدامات محرک و قفل واکنش نشان دهند ، در این مقاله شواهد مقایسه ای جدیدی در مورد تأثیر هر یک از ارزیابی شده در طیف گسترده ای از بازارهای جهانی سهام ارائه می دهد. اثرات افزایش موارد کرونوویروس و مرگ و میر نیز در تجزیه و تحلیل کنترل می شود.
ما عملکرد نسبی بازار را با سطوح نسبی موارد ویروسی، مرگ و میر ناشی از ویروس، سختگیری دولت و حمایت اقتصادی هر کشور مقایسه می‌کنیم. ما این روابط را نه تنها در مجموع، بلکه به صورت قاره به قاره برای هر ماه بین مارس و دسامبر 2020 بررسی می کنیم. این شامل فاصله بین بدبینی شدید آشکار در واکنش های بازار در اوایل همه گیری تا خوش بینی بیشتر است که بعداً ظاهر می شود. در نوامبر و دسامبر 2020 نیز با تشویق اخبار واکسن تحریک شد. پس از انتشار داده های آزمایشات بالینی مطلوب در نوامبر 2020، واکسن Pfizer COVID-19 برای استفاده اضطراری در بریتانیا در 2 دسامبر و در ایالات متحده در تاریخ 2 دسامبر تأیید شد. 12 دسامبر.
3. روش شناسی و ویژگی های داده ها
این مقاله اثرات ویروس را بر عملکرد بازار سهام در مقابل اهمیت نسبی مداخلات دولت تنظیم می کند. در حالی که بیشتر کارهای قبلی فقط در سه ماهه اول سال 2020 محدود به داده ها بود، این ترکیب از عوامل در یک دوره نمونه که از مارس 2020 تا پایان سال تمدید شده است، ارزیابی می شود. 8 مانند خان و همکاران.(2020)، ما از داده های هفتگی استفاده می کنیم و از تحلیل OLS ادغام شده (حداقل مربعات معمولی) استفاده می کنیم. به منظور ایجاد روابط متفاوت در طول سال، تجزیه و تحلیل رگرسیون پانل نه تنها برای نمونه کامل و همچنین برای ماه‌های جداگانه بین مارس 2020 و دسامبر 2020 اعمال می‌شود. برای اینکه تجزیه و تحلیل را تا حد امکان گسترده کنیم، ما از آن استفاده می‌کنیم. 80 شاخص بازار سهام که از همه گوشه های جهان استخراج شده اند (پیوست A جدول A1). تمرکز ما بر قدرت نسبی هر بازار در طول سال 2020 است و اساساً همه بازارهای سهام موجود را شامل می‌شویم که فقط ونزوئلا و زیمبابوه به دلیل انحرافات مرتبط با تورم‌های فوق‌العاده مربوطه آنها که قبل از همه‌گیری رخ داده است، حذف شده‌اند. داده‌های بازار سهام از پایانه بلومبرگ گرفته شده‌اند (به استثنای شاخص بازار جامائیکا، که مستقیماً از وب‌سایت بورس جامائیکا به آدرس www. jamstockex. com، در تاریخ 10 آوریل 2021 دانلود شده است).
برآورد پانل مقاله ارزیابی می کند که چگونه قدرت نسبی هر بازار از تغییرات در شرایط ویروس و اقدامات دولت تحت تأثیر قرار می گیرد. ما از داده های در دسترس عموم در مورد ویروس و مرگ و میر کروناویروس استفاده می کنیم ، در هر مورد توسط جمعیت به منظور دستیابی به مقایسه در سراسر کشورها مقیاس بندی می شود. پاسخ های سیاست دولت بر اساس سری داده های موجود در "ردیاب پاسخ دولت دولت Coronavirus" دانشگاه آکسفورد اندازه گیری می شود (هیل و همکاران 2020). داده های دانشگاه آکسفورد از مقیاس نظم و منعکس کننده سطح نسبی پشتیبانی اقتصادی و سطح نسبی سخت گیری استفاده می کند. پشتیبانی اقتصادی شامل حمایت از درآمد ، بدهی/کمک به قرارداد برای خانوارها ، اقدامات مالی و ارائه پشتیبانی بین المللی است. در همین حال ، شاخص سختگیرانه اطلاعات عمومی را در مورد سیاست هایی مانند بسته شدن مدرسه و محل کار جمع آوری می کند ، در محدوده خانه و ممنوعیت سفر برای تولید نمره افزودنی اندازه گیری شده در مقیاس معمولی که از 0 تا 100 متغیر است (به ضمیمه جدول A2 مراجعه کنید).
ما شاخص قدرت نسبی هر بورس سهام (Market_RSI) را در (i) در موارد در هر 100000 (G_CASES100K) افزایش می دهیم ، (ب) در هر 100000 (G_Deaths100k) افزایش می یابد ، و (iii) سری آکسفورد در سطح حمایت اقتصادی دولت(econsupport) و اقدامات سختگیرانه (سختگیرانه). یک متغیر وابسته به عقب و موارد تاخیر و مرگ و میر نیز در این زمینه وجود دارد که امکان بی تحرکی را فراهم می کند. افزایش در موارد و مرگ و میر به جای موارد تجمعی و مرگ و میر به دلیل عدم استقرار سری دوم ، که به طور مداوم در طول دوره افزایش می یابد ، استفاده می شود. اگرچه موارد و مرگ و میر هر دو تظاهرات ویروس یکسان هستند ، اما زمان این دو سری کاملاً متفاوت است. تستا و همکاران.(2020) ، به عنوان مثال ، نشان می دهد که مرگ و میرها به طور معمول تا دو هفته تا هشت هفته پس از شروع علائم رخ نمی دهد. هر یک از سری آکسفورد در مقیاس 0-100 اندازه گیری می شود که صفر کمترین آن و 100 نشان دهنده حداکثر شدت است. Market_RSI هر بازار سهام را در مقیاس 1 تا 80 قرار می دهد ، که 1 نفر برتر و 80 مجری پایین هستند. قدرت نسبی بر اساس بازده دلار برای هر شاخص بازار ارزیابی می شود . 9
علاوه بر نوسانات عفونت های ویروس و پاسخ های سیاست در طول زمان ، جدول 1 تغییرات جغرافیایی قابل توجهی را در سال 2020 نشان می دهد. با توجه به گروه های جغرافیایی زیر:
آفریقا: بوتسوانا ، مصر ، غنا ، کنیا ، مالاوی ، موریس ، مراکش ، نیجریه ، آفریقای جنوبی ، تونس و زامبیا.
آسیای شرقی: چین ، هنگ کنگ ، اندونزی ، ژاپن ، مالزی ، فیلیپین ، سنگاپور ، کره جنوبی ، تایوان ، تایلند و ویتنام.
اروپای شرقی و جنوبی: بلغارستان ، کرواسی ، جمهوری چک ، قبرس ، استونی ، یونان ، مجارستان ، لیتوانی ، لتونی ، لهستان ، رومانی ، روسیه ، اسلواکی ، اسلوونی و اوکراین.
آمریکای لاتین: آرژانتین ، باربادوس ، برمودا ، برزیل ، شیلی ، کلمبیا ، جامائیکا ، مکزیک ، پرو و ترینیداد.
آسیای جنوبی و خاورمیانه: بحرین ، هند ، اسرائیل ، قزاقستان ، کویت ، لبنان ، عمان ، پاکستان ، قطر ، عربستان سعودی ، ترکیه و امارات متحده عربی.
اروپای غربی: اتریش ، بلژیک ، دانمارک ، فنلاند ، فرانسه ، آلمان ، ایسلند ، ایرلند ، ایتالیا ، لوکزامبورگ ، هلند ، نروژ ، پرتغال ، اسپانیا ، سوئد ، سوئیس و انگلستان.
گروه های جغرافیایی در درجه اول توسط قاره انجام می شود ، اما با آسیا و اروپا به دو بخش تقسیم می شوند. در مورد اروپا ، جدایی بین کشورهای مستقر در اروپای غربی و اقتصادهای عمدتاً در حال ظهور اروپای شرقی و جنوبی است. اگرچه آسیای شرقی طیف وسیعی از سطح توسعه را در بر می گیرد ، اما همه این کشورها مجاورت نسبی با چین و بیشتر اعضای ASEAN (انجمن ملل جنوب شرقی آسیا) هستند. کشورهای گروه آسیای جنوبی و خاورمیانه هم از نظر موقعیت جغرافیایی و هم با داشتن پیوندهای کمتری با چین متمایز هستند.
داده های خلاصه تقسیم شده توسط منطقه در جدول 1B - من برخی از تغییرات عظیم در تجربیات ملی تحت این بیماری همه گیر را نشان می دهد. به عنوان مثال ، آمریکای شمالی (کانادا و ایالات متحده) به طور متوسط 72. 9 افزایش در هر صد هزار و 1. 40 مرگ در هر صد هزار نفر را نشان می دهد. حتی با وجود همه این تعداد توسط جمعیت ، آمار آمریکای شمالی بیش از پنجاه برابر بیشتر از مقادیر مربوط به استرالیا است. موارد و مرگ و میر در آفریقا و آسیای شرقی نیز به طرز چشمگیری پایین تر از آمریکای شمالی است ، در حالی که سایر مناطق نمایانگر موارد واسطه ای هستند - اما به طور کلی به سطح آمریکای شمالی نسبت به آفریقا ، استرالیا و آسیای شرقی نزدیکتر هستند.
بالاترین سطوح متوسط سختگیری در آمریکای لاتین، آسیای جنوبی و خاورمیانه، آمریکای شمالی و آسیای شرقی (به ترتیب) دیده می شود. سایر مناطق در مقیاس 0 تا 100 همگی زیر 50 هستند و استرالیا کمترین میانگین را در بین همه مناطق دارد. با این حال، باید تاکید کرد که حتی متوسط سطح سختگیری استرالیا 44. 6 قابل توجه است و آن را در 25٪ از بالاترین سطح 59. 0 ثبت شده در آمریکای لاتین قرار می دهد. جالب اینجاست که استرالیا علیرغم داشتن کمترین موارد ویروسی، مرگ و میر ناشی از ویروس و میانگین سطوح سختگیری، بالاترین سطح متوسط حمایت اقتصادی دولت (60. 1) را دارد. اروپای غربی با 59. 4، آمریکای شمالی با 59. 3 و اروپای شرقی و جنوبی با 59. 0 در رده های بعدی قرار دارند. کشورهای آفریقا و آمریکای لاتین به ترتیب با مقادیر شاخص 37. 9 و 41. 6 کمترین حمایت اقتصادی را ارائه کردند.
4. یافته های تجربی
نتایج تخمین پانل دارای قدرت نسبی هر شاخص بازار است که بر اساس مقدار تأخیر خود، سطوح فعلی و تأخیر موارد اضافی (در هر صد هزار نفر از جمعیت)، مقادیر فعلی و تأخیر مرگ‌های اضافی (به ازای هر صد هزار نفر از جمعیت) پسرفت می‌شود.) و مقادیر شاخص آکسفورد آن کشور برای سختگیری و حمایت اقتصادی. همانطور که قبلاً ذکر شد، داده‌های هفتگی در رگرسیون‌ها استفاده می‌شوند و نتایج هم بر اساس ماه و هم بر اساس منطقه جغرافیایی تجزیه می‌شوند. 10 با توجه به اینکه عملکرد قوی‌تر بازار برابر با ارزش بازار_RSI پایین‌تر است، نشانه‌های مورد انتظار در مورد موارد ویروسی و مرگ‌ومیر ویروس تا کنون مثبت است. از آنجایی که شیوع بدتر ویروس اثر منفی بر بازار دارد. با توجه به اینکه اثرات منفی بر فعالیت اقتصادی باید عملکرد نسبی بازار سهام را بدتر کند، علامت مورد انتظار سختگیری نیز مثبت خواهد بود. در نهایت، اگر بودجه اضافی عملکرد نسبی بازار را افزایش دهد، علامت مورد انتظار در حمایت اقتصادی منفی خواهد بود.
نتایج نمونه کامل در جدول 2 موارد افزایش یافته را برای اعمال اثر کلی مورد انتظار بدتر شدن عملکرد نسبی بازار سهام نشان می دهد. این اثر در سطح اطمینان 95 درصد یا به طور کلی بهتر و همچنین برای آوریل، آگوست و اکتبر به صورت جداگانه قابل توجه است. اگرچه شواهدی مبنی بر اثر جبرانی پرونده های عقب افتاده وجود دارد، این ممکن است به سادگی منعکس کننده تأثیر بازار افزایش پرونده ها در ماه بعد باشد. مرگ و میرهای جدید به طور کلی ناچیز هستند، اما در ماه های می و آگوست قابل توجه و مثبت هستند (در حالی که در آوریل و سپتامبر معنی دار و منفی هستند). چنین تغییراتی در نمونه تعجب‌آور نیست تا جایی که Phan and Narayan (2020) حتی در مطالعه‌ای که تنها به ماه‌های اولیه همه‌گیری محدود شده بود، نوسانات را از اثرات منفی به مثبت اشاره کردند. به طور مشابه یافته‌های متفاوتی برای مرگ‌های تاخیری وجود دارد و هیچ اثر سیستماتیک واضحی وجود ندارد.
سختگیری و حمایت اقتصادی به طور کلی ناچیز است. این ممکن است تا حدی منعکس کننده خطای اندازه گیری در شاخص های موجود آکسفورد باشد که به نوبه خود باعث کاهش ضرایب تخمینی می شود. اگرچه سختگیری اثر مثبت و معنادار مورد انتظار را در ماه مارس و ژوئیه دارد، اما اثر منفی قابل توجه برای سپتامبر حاکی از تأثیر مطلوب بر قدرت نسبی بازار در اواخر سال است. در همین حال، حمایت اقتصادی با علامت منفی مورد انتظار در ماه های مارس و دسامبر معنادار است، اما با علامت مخالف در اردیبهشت معنادار است. با توجه به اینکه موج اول و دوم اصلی ویروس در کشورهایی مانند ایالات متحده در ماه‌های مارس و دسامبر یا حوالی آن اتفاق افتاد، ممکن است حمایت دولت در آن زمان‌ها حیاتی‌تر به نظر برسد. این می تواند توضیح دهد که چرا به نظر می رسد واکنش های مطلوب بازار در آن ماه های خاص وجود داشته باشد.
ضمیمه Bجدول A4، جدول A5، جدول A6، جدول A7، جدول A8 و جدول A9 نتایجی را برای گروه بندی های جغرافیایی منفرد ارائه می دهد. اگرچه استرالیا و آمریکای شمالی در نتایج نمونه کامل گزارش شده در جدول 2 گنجانده شدند، اما تعداد کشورهای این دو گروه برای تحلیل رگرسیون جداگانه کافی نیست. از نظر یافته‌های کلی در گروه‌های مختلف، افزایش موارد با علامت مثبت مورد انتظار برای شرق آسیا و اروپای غربی معنی‌دار است. موارد افزایش یافته به طور کلی در تمام مناطق دیگر ناچیز است، با اهمیت ترکیبی در ماه های جداگانه مشاهده می شود. مرگ و میرهای جدید در مجموع فقط برای اروپای غربی قابل توجه است و علامت منفی دارد. به نظر می‌رسد این یافته غیرمنتظره اساساً از یک اثر قوی برای ماه ژوئیه ناشی می‌شود، زمانی که مرگ و میرها به طور کلی روند نزولی داشتند و ممکن است به سادگی نشان دهنده شکست بازارها در بهبودی زمانی که نرخ مرگ و میر بهبود یابد، باشد. در جاهای دیگر، به طور کلی یافته‌های بسیار متفاوتی در ماه‌های جداگانه وجود دارد که الگوی واضح کمی باقی می‌گذارد. با این حال، آفریقا چهار ماه (مارس، آوریل، سپتامبر و دسامبر) دارد که در آن مرگ و میر اثرات مثبت قابل توجهی دارد، یعنی تضعیف RSI بازار سهام.
سختی به طور کلی با اثر مثبت مورد انتظار (تضعیف RSI) فقط برای آفریقا قابل توجه است. اگرچه در مجموع فقط برای شرق آسیا و با علامت منفی قابل توجه است، اما از نظر ماه های فردی در آنجا با علامت مثبت مورد انتظار در ماه مارس و فقط با علامت منفی در سپتامبر قابل توجه است. در اروپای شرقی و جنوبی و همچنین آمریکای لاتین، سختگیری با علامت مثبت مورد انتظار در ژوئن قابل توجه و برای ماه های دیگر ناچیز است. آسیای جنوبی و خاورمیانه نیز در ماه ژوئن اثر مثبت و معنی داری را نشان می دهد، اما با جبران اثرات منفی معنی داری در ماه های می و سپتامبر نشان می دهد. اگرچه یافته‌ها کاملاً متفاوت باقی می‌مانند، اما تمایلی به اقدامات سختگیرانه برای آسیب رساندن به عملکرد بازار سهام در اوایل همه‌گیری وجود دارد (همانطور که برای مارس و ژوئن 2020 مشاهده شد).
در نهایت، حمایت اقتصادی هرگز به طور کلی قابل توجه نیست و تنها مورد واضح اثرات سودمند بازار سهام برای آمریکای لاتین دیده می شود. در این منطقه، حمایت اقتصادی در هر ماه می، ژوئن و آگوست منفی و معنادار است (در حالی که در تیرماه مثبت و معنادار است). در اینجا بسته حمایتی برزیل به مبلغ 10 میلیارد دلار در ماه، بیشتر از هر کشور در حال توسعه دیگری است که به تولید ناخالص داخلی برزیل تا ژوئیه از سطح قبل از همه گیری خود در ژانویه 2020 کمک کرد - البته به قیمت فاجعه‌بار بالقوه طولانی‌تر. پیامدهای مالی مدت (به Magalhaes و Pearson 2020 مراجعه کنید). فقدان یافته های کلی منسجم تر برای حمایت اقتصادی ممکن است منعکس کننده این واقعیت باشد که چنین حمایتی معمولاً در تاریک ترین زمان اعمال می شود. اگر چنین حمایتی در مواجهه با بازاری که در حال حاضر ضعیف شده اعمال شود، تنها در صورتی موفق به نظر می رسد که بتواند فوراً این روند را تغییر دهد. این همیشه صادق نخواهد بود، حتی اگر همین مداخلات به ایجاد زمینه برای بهبودی بعدی کمک کند.
5. نتیجه گیری ها
در حالی که ادبیات موجود در مورد اثرات بازار سهام بیماری همه گیر در درجه اول فقط بر دوره بحران اولیه در سه ماهه اول سال 2020 متمرکز شده است، این مقاله اثرات ویروس و اثرات سیاست دولت را تا دسامبر 2020 برای نمونه وسیعی از 80 بازار سهام جهان ارزیابی می کند. نتایج کلی حمایتی از رشد موارد ابتلا به ویروس کرونا و سختگیری عملکرد بازار سهام را نشان می‌دهد، همراه با شواهدی مبنی بر اینکه اقدامات حمایتی دولت در سال 2020 هم در ماه مارس و هم در اواخر سال به بازار کمک کرده است. با این حال، تنوع قابل توجهی در بین مناطق مختلف جغرافیایی در نظر گرفته شده در این مقاله وجود دارد. برای مثال، اثرات نامطلوب واضح موارد جدید کروناویروس فقط در شرق آسیا و اروپای غربی مشاهده می شود. شواهد گسترده تری از اثرات نامطلوب مرتبط با شدت، به طور کلی برای آفریقا و در اواسط سال در شرق و جنوب اروپا، آمریکای لاتین و جنوب آسیا و خاورمیانه وجود دارد. اثرات مطلوب حمایت اقتصادی در ماه های مارس و دسامبر در نمونه کلی به طور کلی بر گروه های مختلف جغرافیایی منعکس نمی شود. با این حال، چندین ماه قابل توجه برای گروه بندی آمریکای لاتین در اواسط سال 2020 وجود دارد.
یافته‌های تجربی هم به دلیل پوشش کل فقط ده ماه و هم عدم امکان ثبت کامل رویدادهای آشفته از طریق آرایه محدود متغیرهای موجود در رگرسیون‌ها محدود می‌شوند. با این وجود، به نظر می‌رسد که بازارها عموماً به رشد مورد انتظار واکنش نشان می‌دهند و شواهد نسبتاً گسترده‌ای مبنی بر اثرات سختگیری نامطلوب بر عملکرد نسبی بازار سهام وجود دارد. اگرچه ممکن است واکنش های مثبت به حمایت دولت در ماه های مارس و دسامبر در نمونه کلی ممکن است ناشی از تجربه ایالات متحده باشد، اما برخی از اثرات فراگیر در اواسط سال 2020 در جاهای دیگر مشهود است - به ویژه در آمریکای لاتین. به طور کلی تر، واضح است که تغییرات اساسی در هر منطقه باعث می شود که نتیجه گیری های کلی بیش از حد از تحلیل هایی که به طور محدود بر ایالات متحده به تنهایی یا فقط بر کشورهای صنعتی پیشرفته تر متمرکز شده اند، غیرعاقلانه باشد. امید است که نمونه گسترده تحت پوشش این مطالعه بتواند به عنوان نقطه شروعی برای بازگشایی آنچه که عملکرد بازار را در سطح جهانی تحت همه‌گیری ویروس کرونا هدایت کرده است، باشد. یک رویکرد مبتنی بر گسترده مشابه ممکن است در ارزیابی تأثیر انتشار واکسن در سال 2021 به کار گرفته شود، که در کشورهایی مانند اسرائیل، بریتانیا و ایالات متحده بسیار سریعتر از سایر نقاط جهان آغاز شد.
مشارکت های نویسنده
مفهوم سازی، R. C. K. B. روش شناسی، R. C. K. B. و س. ح. نرم افزار، R. C. K. B. و س. ح. اعتبارسنجی، R. C. K. B. و س. ح. تحلیل رسمی، S. H. تحقیق، R. C. K. B. و س. ح. منابع، R. C. K. B. و س. ح. مدیریت داده، S. H. نوشتن - آماده سازی پیش نویس اصلی، R. C. K. B. نوشتن-بررسی و ویرایش، R. C. K. B. تجسم، R. C. K. B. و س. ح. نظارت، R. C. K. B. مدیریت پروژه، R. C. K. B. تامین مالی، R. C. K. B. همه نویسندگان نسخه منتشر شده نسخه خطی را خوانده و با آن موافقت کرده اند.
منابع مالی
بیانیه هیئت بررسی نهادی
بیانیه رضایت آگاهانه
بیانیه در دسترس بودن داده ها
داده های ارائه شده در این مطالعه به درخواست نویسنده مسئول در دسترس است. داده ها به دلیل فقدان سپرده گذاری مناسب در دسترس عموم نیست.
قدردانی
نویسندگان از توماس ویلت و دو داور ناشناس برای نظرات مفید تشکر می کنند و از مؤسسه Lowe در کالج Claremont McKenna برای حمایت از این پروژه تحت برنامه تحقیقاتی دانشجویان دانشکده لو قدردانی می کنند.
